（2024年）5月20日宏观/农业电话会议纪要：解析猪肉价格上涨的根源与影响

国泰君安宏观/农业研究团队邀请了搜猪网首席分析师冯永辉对最近猪肉价格走势及未来的影响进行了详细的解读。

5月以前,生猪价格走势符合预期的,尽管5、6月将出现一个猪肉价格上涨的小高峰,但5月猪肉价格实际涨幅仍略超出预期,主要是受去年冬天以来猪5号病与流行性腹泻导致大量仔猪的死亡的影响。

根据猪周期看,养猪经历了上半年近6个月亏损后,大量养猪户退出,导致到现在总体存栏持续下降,这也对现在猪价上涨行情构成支撑。

尽管猪肉价格在5、6月份达到一个小高峰后仍会持续上涨,但考虑到去年6月份后猪肉价格大幅上涨的基数效应,今年猪肉价格同比涨幅高点仍将在6月出现。

进入冬季及春节前后,随着需求上涨,猪肉价格将会达到峰值。尽管本轮高峰猪肉供需缺口小于的水平,但考虑到成本上涨等因素影响,猪肉价格的高点可能直逼的高点。从猪周期看,今年2、3月份是母猪数量增长的拐点,到明年2、3月份才是猪肉价格的拐点。

猪肉价格的上涨将会带动禽肉牛羊肉价格的上涨,对CPI构成上涨的压力。考虑到猪肉价同比的高点也在6月,因此,今年CPI的涨幅最高点可能也在6月。

对上游的饲料行业而言,猪价上涨导致养殖户购买力增强,但由于生猪存栏仍在低位,购买量仍然有限。对下游屠宰企业而言,则面临价高量少的不利局面,开工率也仅能满足60%-70%需求,企业利润将受到拖累;但一个有利的因素是去年发改委要求淘汰50%的产能,对规模屠宰企业仍有支撑。

面对猪肉价格上涨,政府可以采取补贴与扩大进口方式等措施,但补贴更有可能是针对屠宰企业。此外,由于中国猪肉供需缺口远超过全球贸易量,扩大进口所能起作用相当有限。