生猪养殖报告：猪价或一路上涨至春节前后

根据最新的生猪养殖报告显示，猪价可能会一路上涨至春节前后。近期，受非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏量继续下降，导致市场供应不足。同时，随着节日期间对猪肉的需求增加，预计猪价将继续上涨。这一趋势对养殖户来说既带来了市场机遇，也增加了经营压力。养殖户需密切关注市场动态，合理规划生猪养殖生产，妥善处理市场风险。政府部门也需要加强监管和指导，保障市场供应，同时帮助养殖户规避和化解潜在的经营风险。总之，当前生猪养殖市场面临挑战和机遇，需要各方共同努力应对。

十月份对于猪肉概念股是一个非常重要的窗口期，上市公司陆续会披露九月出栏数据、业绩公 告、三季报的生产性生物资产等等，这些都会有比较正向的预期，从而带动股价上涨。招商证券认为无论短期还是长期，优势企业都会有比较好的利润释放和成长性，并继续强烈推荐。以下是具体分析。

能繁母猪降幅持续创新高，猪价或一路上涨至春节前后

同时，由于南方仍在持续爆发疫情，且安徽、江苏、山东、河北等地疫情二轮爆发，招商证券认为能繁母猪的恢复最快在明年上半年才能看到一定的成效，由此带来的猪肉供应增加最起码还要再顺推11个月到上半年，在此之前猪肉供应都将维持非常短缺的情况。另外，在今年的疫情中死亡的不光有能繁母猪，还有中小猪等，这部分损失使得当前的猪价上涨比顺推 11个月的规律来得更早，并且由于能繁母猪缺口的存在， 后续的供应也无法跟上。综上，猪价至少一路震荡上涨至春节前后，而后再呈现缓慢下行的趋势。

猪价、ROE 和产能去化的关系及未来演化

能繁母猪产能去化幅度能够显着影响6个月后和9个月后的仔猪和 肉猪价格，其中仔猪价格弹性远高于肉猪价格弹性，因为仔猪需求会跟随猪价变化，而肉猪需求相对稳定。通过弹性测算，招商证券得出能繁母猪去化比例和10个月后的肉猪价格同比变化、仔猪的价格同比变化比例分别是 1:5.0和1:7.4。

但是根据历史数据，当产能去化程度增大时，价格弹性将随着供给缺口的扩大呈现不断增大的趋势。招商证券按照 1:8.5推算出未来10个月的肉猪价格，发现肉猪价格会继续呈现快速上涨态势，12月将达到35.6元/kg，明年3月份有望突破 42元/kg。

猪价不断创新高的同时，上市公司ROE也有望持续刷新历史极值。以牧原股份为例，按照预测猪价进行计算，牧原股份单季度ROE将呈现持续上升态势，预计内最高ROE将出现在四季度末，单四季度ROE有望达到32%，创历史新高。

龙头企业能繁母猪触底回升，未来有望加速增长

牧原股份 9 月底能繁母猪已经接近 90 万头，还有 60 万头后备母猪，按照目前的留种计划 年底能繁母猪能够达到 130 万头。在猪价上涨的通道内，公司可以大量出售仔猪，为出栏 量带来更大的弹性，这是牧原独有的优势。因此，公司在明后年猪价高峰期的出栏量爆发， 确定性是非常高的。

新希望6月底种猪存栏14万头，9月底20万头。

温氏股份种猪存栏已经企稳回升。公司现在有 8 个核心育种基地，曾祖代核心猪群 2 万头。8 月底能繁母猪存栏 110 万头，后备20万头，能繁母猪年底预计达到 120 万头。

板块逻辑

招商证券认为当下仅仅是开始，分化也是刚刚开始， 短期由于猪价上涨兑现、出栏量还未开始释放、疫苗传闻使得情绪相对低落，但长期逻辑在不断加强，优势企业每月向上刷新自身价值均值。

招商认为，下半场将聚焦于确定性和成长性，板块的上行更需要猪价和出栏量的相互配合，并且这种行情会走的更加长久，一线龙头有望复制其在的独立行情走势，建议及早布局。牧原股份未来均衡利润都300亿级别、规模复合增速50%的公司估值仅5倍PE，实属良机。